又是一年的年报季，记得2022年写了《2021年垃圾焚烧发电企业十强运营数据》，两年过去了，垃圾发电行业变化很大。今天发了2023年的数据，大家比较一下，有多少变化。
2023年国内垃圾发电实际产能排名前十的分别是：1、光大环保；2、康恒环境；3、节能环境；4、粤丰环保；5、海螺创业；6、三峰环境；7、上海环境；8、绿色动力；9、深能环保；10、浙能锦江；
11-20位的是：11、瀚蓝环境；12、伟明环保；13、城发环境；14、旺能环保；15、永兴股份；16、首创环境；17、中国天楹；18、中电新能源；19、圣元环保；20、皖能环保；
第一梯队的设计产能门槛是40000吨/天，第二梯队的门槛是20000吨/天。中国的垃圾发电企业产能已领先于全球，但垃圾发电企业的发展状况却是千差万别。
2020年1月20 日（含）以后当年全部机组建成并网但未纳入2020年补贴范围的项目及2020年底前开工且2021年底前全部机组建成并网的项目，为非竞争配置项目。竞争配置项目的上网电量要比非竞争性项目低8-10分/度，所以项目是否在2021年底前建成并网非常重要。
从上图中，我们看到上海环境光大环保节能环境旺能环境圣元环保等企业的非竞争配置项目占比是超过90%的。海螺创业、深能环保、伟明环保、北控环境、城发环境等企业的非竞争配置项目占比是低于80%的。海创的项目扩张较晚，所以纳入国补目录的项目数较少。深能在深圳的两大项目还未投产，投产后的比例更低，但好在大城市的项目对国补依赖很低。城发环境也是起步很迟，且项目多在河南县域，质量不高又是竞争配置。
上海环境旺能环境圣元环保这三家公司在近三年是没有扩张，所以非竞争配置比例超高，而光大环保节能环境是前几年积累下来的基数很庞大，近两年也是低速增长，所以比例也较高。
再说说经营现金流净额，由于24年一季度有较多的拖欠国补下发，各垃圾发电企业的一季度现金流全面好转，其中瀚蓝环境上海环境、绿色动力、三峰环境等同比增长都超过100%。解决国补拖欠问题正在加速中，列入国补目录项目多的企业将直接收益。
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2023年的年报中，很多垃圾发电企业都公布了供热数据和餐厨污泥等协同业务的数据，这说明了大家都很重视这一块。在餐厨垃圾处理板块，光大环保是遥遥领先的，近万吨的设计产能，且在大城市的项目不少。第二多的是旺能环境，旺能布局餐厨垃圾较早，目前已建成投运 15 期餐厨项目共 2,650 吨，试运营餐厨项目 2 个共 160 吨（鹿邑餐厨 60 吨、德清餐厨二期 100 吨）。上海环境永兴股份瀚蓝环境伟明环保等企业的餐厨实际产能超过1000吨。
供热的企业非常多，其中浙能锦江是供热量最多的，主要项目多数在城市周边，企业聚集区，供热收入占比较多。瀚蓝、城发、中科、旺能等企业的供热量也超过了100万吨，其他企业还要努力。资料显示，垃圾焚烧单发电的热效率仅约25%，如果热电联产，则可将热效率提高到45%-60%。如此一来，垃圾焚烧企业就多了供热这条新的营收渠道。
2023年粤丰环保的炉渣收入达到4479万港币，同比增长25%。其他企业并没有公布这方面的具体收入。
1、光大环保：垃圾发电行业的巨无霸，过去一年增加的产能有限，收购了昭通项目，雄安、陆川、岘港、胶州、石河子项目投产。控股项目产能仅增加3800吨/天。但光大环境的餐厨厨余垃圾处理项目增长很快，协同处理项目已投运81个，在建16个。新 增 設 計 規 模（含O&M處 理 規 模）為日處理生活垃圾3,700噸，日處理餐廚及廚餘垃圾775噸，年供 應蒸汽1081,132噸。预计2024年中期报告会有供应蒸汽的数据了。从盈利能力看，光大环保的毛利率最高了，超过60%，比伟明环保还高。
2、节能环境：行业的老二，但项目质量不高，吨上网电量较低，且多数项目在华北、东北和西南。华东和华南的项目偏少，盈利能力相对较差。年报的数据披露也是不合格，很少运营数据，所以没法过多分析。
3、康恒环境：行业老三，因为过多的项目不控股，仅参股，所以实际控股的项目还没有节能环境多。没有年报数据，无法分析比较。
4、海螺创业：行业老四，通过收购海创产能快速增长，但项目质量不高。收购的锦江和雅乐居的项目原来基本都不赚钱，特别是锦江的流化床项目，估计未来都是拆了重建。海创的产能利用率还是不错的，虽然项目单体产能小，但能满产。吨进厂垃圾的上网电量并不高，和节能环境差不多，主要是因为项目规模小，且多在小县城，垃圾热值偏低。后起之秀，运营能力突出，且背后有海螺集团的支持，在资金上是没有担忧的。预计未来会收购更多的垃圾发电资产，优化产能质量，提高运营效率。垃圾发电板块（包括建造）的毛利率只有27.49%，看海创如何点石成金。
5、粤丰环保：已运营产能国内排第5，但控股的产能并没有多，粤丰的几个大项目（宝山3000吨、简阳1500吨、东莞新东元2250吨，达州1200吨）共计近8000吨均为非控股项目，这些产能一去掉，排名就掉到第十位了。公司把这些项目的处理量统计进去，但营收又不并表，所以吨垃圾收入非常低。粤丰的项目多数在发达地区或地级城市，单体规模大，效率高，有非常强的竞争优势。2023年惠州1000吨、易县800吨项目投产。粤丰的毛利率一直较高，今年还是偏低的，可能是北方项目增加，加上有环卫的项目，拉低了毛利率。
6、三峰环境：39950吨/天是控股产能，不包括参股和合营的项目。截至报告期末，公司已累计在国内投资垃圾焚烧（发电）项目 56个（含参股），设计垃圾处理规模 61,250 吨/日。其中 全资及控股项目 46 个，设计规模 44,200 吨/日；参股项目 10 个，设计规模 17,050 吨/日。集中在西南地区，超过一半的产能在重庆，有一定的属地性质。三峰同时也是设备厂家，有一定的技术，目前在发电效率上一直国内领先。在项目质量不算很高的情况下，吨上网电量达到344度，上网率87.82%。但三峰有一个短板，协同处理相对较少，供热主要靠绍兴和泰兴项目。这餐厨垃圾处理方面是落后了。截至报告期末公司共投资运营餐厨（厨余）垃圾处理项目 6 个、协同处理项目 3 个，报告期内共处理餐厨（厨余）垃圾约 12 万吨，同比增长 172.83%。只有9个协同处理项目，不到光大的十分之一。
7、上海环境：39650吨/天的产能包括了委托运营的9000吨老港项目，一直拖着不注入上市公司，很恶心的。还有就是拿着金饭碗却盈利能力很一般，让中小股东意见非常大。不管产能利用率还是吨上网电量，在上海这种城市都不算高的，深能环保的吨上网电量比上环高了44度，说明上环的运营效率是不高的。近几年的新产能几乎没有，运营收入基本没有增长，在同行中是落伍了。
8、绿色动力：所有在建项目投产，没有新产能了。行业排第八，但产能利用率偏低，以前一直以为产能在爬坡，现在看是很难满产了。绿色动力的管理层近些年没做过什么突破性的事，收购的几个项目也是不成功。基本就靠江浙粤京这几个老项目吃饭，看不到什么前景了。整体运营效率和盈利能力居然都在下降，真是相当的奇葩的企业。朔州、葫芦岛、莱州、金沙等新项目运营后一直在亏损，连老项目温州平阳一期去年都亏损了，线、深能环保：地区巨无霸，比上海环境要强多了。截至 2023 年底，公司已在广东、广西、湖北、福建、河北、山东、辽宁等省份建成投产固废处理厂 37 座（含厨余 项目），投产的垃圾日处理能力达到 44,275 吨（其中餐厨、生 物质、污泥等日处理能力达到 3,625 吨），较 2022 年底增加5,160 吨/日，增幅为13.19%，2023 年累计完成垃圾处理量 1,297.22 万吨，同比增长 11.80%；另有多个固废处理项目在建或已核准，年末在建和已核准项目垃圾日处理能力为 22,215 吨（其中餐厨、生物质、污泥、建筑垃圾日处理能力为 4,995 吨）。在深项目垃圾日处理能力 16,300 吨，助力 深圳市在全国超大型城市中率先实现生活垃圾零填埋。深能的在建项目还比较多，预计在今年末产能超过5万吨，超过粤丰和海创是大概率的。2023年深能环保净利润10.58亿，占深圳能源净利润的95%以上，是深能最赚钱的子公司。
10、浙能锦江：垃圾发电最早的企业，在浙能入主后有了很大的变化，卖掉了部分劣质项目，改造了几个大城市项目，如武汉市武昌扩建项目5500吨、天津炉改机1200吨。2023年投产高碑店1200吨、景洪750吨、呼和浩特扩建项目750吨（占股30%）、石家庄项目1600吨。这些项目都用了600-850吨的大型炉排炉，6个项目共计18000吨/天的产能为锦江的重生奠定了基础。明年锦江的运营产能也将达到5万吨的级别，老领头羊焕新生。
11、瀚蓝环境：3万吨的运营产能，但产能利用率非常高，达到115%。主要产能在广东和福建，不包括佛山顺德和三水这两个非控股项目。2024年一季度实现对外供热 30.35 万吨，供热收入快速增长。2024年大连二期650吨、福清三期800吨、三水1800吨将投产，新增产能3250吨，正式跨入3万吨以上的门槛。佛山绿电四期1500吨筹建中，这些新项目的单机产能在650-900吨之间，且均在发达城市，这些新产能可以为瀚蓝贡献更多的利润。
12、伟明环保：3.42万吨的运营产能，但实际处理量没有瀚蓝高，伟明环保的产能利用率偏低了，不到90%。2023年度澄江项目、闽清项目、武平项目、双鸭山项目、卢龙项目、罗甸项目、浦城项目、 嘉禾项目和秦皇岛项目投入正式运营，昌黎项目投入试运行，报告期末公司投资控股的垃圾焚烧 发电正式运营及试运行项目 49个（其中试运行1 个），上述项目投运规模约 3.42万吨/日（不含 参股和委托运营项目）。2024年一季度昌黎项目投入正式运营，富锦项目、永康项目二期、凯里项目二期投入试运行，期末公司投资控股的生活垃圾焚烧处理运营及试运行项目达到52 个（其中试运行 3个）。东阳餐厨项目投入正式运营，报告期末公司投资控股的餐厨垃圾 处理运营及试运行项目 17个（其中试运行3个）。近期伟明投产的新项目较多，但总体效率是在下降的，因为新项目的质量无法达到老项目的水平。2024年一季度在主营业务没有什么变化的情况下，净利润环比增加49%，这和补贴下放后减值回拨以及地方财政补贴相关。主营为垃圾焚烧发电，去年四季度和今年一季度均入库垃圾306万吨左右，按去年平均274.69元/吨的运营收入算，今年一季度的运营收入为8.4亿元左右，但一季度的总营收达到20亿。而且从运营数据看，吨上网电量环比还是下降的。神奇的伟明环保！
13、城发环境：城发环境的实际在手产能不止28550吨，城发投资手上还有5000吨左右的产能没注入，主体已改名为城发环保（郑州）有限公司，一旦注入，总产能就是34000吨了。城发的项目分布不平衡，所有项目都在北方，河南、新疆、河北等省份占绝大部分，基础电价较低，垃圾热值也偏低，吨上网电量仅236.83度。最近发现城发环境还有做水环境、农村污水处理和危废项目，这真是没坑找坑跳呀！本身资金很紧张的情况下，还有这些不靠谱的项目。完全是为了规模不顾利润的行为。2023 年度，公司固体废弃物处理及环卫业务收入为 26.65 亿元，其中8.19亿元成为了新增的应收款。还好有高速收入能持续输血，但70%以上的负债率，加上还要回收城发投资手上的垃圾发电资产，城发的资金危机不断！
14、旺能环保：旺能的产能一直没有什么增长，2万吨左右很久了，但现在的产能利用率很高，多数项目在浙江，盈利能力突出。吨上网电量一直不高，供暖供热做的不错，餐厨协同处理产能在同行中也算较多的。旺能很难在主业上扩张，想着转换赛道，但电池回收行业也不好做，天能动力就在隔壁，估值低的一踏糊涂。所以新赛道未必好做，老赛道没有发展空间，旺能估值很难提升。
其他的如中国天楹、圣元环保、高能环境、中科环保、北控环境等都很难有大的发展，且效率都不高，在技术上没有优势，在行业竞争中已然落后。
整个行业的发展空间是越来越小，目前只能是做协同处理和供热供汽，以垃圾发电为中心的绿色能源产业。2023年是垃圾发电行业现金流改善元年，2024年现金流应该会更好。静待花开！
同行优秀的企业很多，垃圾发电企业的盈利和分红是有持续性的。军信股份收购的餐厨项目没有和垃圾发电协同的可能，两个企业距离很远。独立的餐厨处理项目的盈利能力并不强，2023年仁和环境净利润4.26亿，其中投资收益就是3亿，看上去这种报表就是为了被收购而做的。
首创环境有大量这样独立的餐厨垃圾处理项目，如杭州萧山、宁波、扬州等，但价值并不高。光大环境也有不少，如南京江南生物能源再利用中心、济南市厨余垃圾处理项目、西安蓝田餐厨厨余处理项目等，如果每个项目都可以卖20亿，那市值将会翻几倍。
